IR天與地：經驗值幾多先夠?

平時和投行一齊做公司上市的推介PPT，講到公司的投資亮點部分，通常包括有市場地位、發展勢頭、技術優勢、生產成本等等。但每次必然提及的，往往是公司管理層的豐富經驗(experienced management)。
如果一般傳統公司不提管理層經驗，要投資者作出投資決定，的確有難度。當然，十年前科網股時代的淘金潮，大家都在跑馬圈地、風險投資、IPO資金唯恐落後於人則另作別論。
打機玩角色扮演都注重經驗值，管理層有幾多經驗值才算豐富?這個答案就像問你有多少財產才算富有，答案十分主觀。縱觀不少擬上市公司管理層，許多都會突出自己在所從事行業的經驗，以及相關學歷、業內的公益名銜等等。林林總總，目的是希望強化對投資者的說服力。
話說回頭，企業管理層過去的成功或者打拼經驗，不代表將來上市後在資本市場仍能取得成功。事例證明，即使是勝任有餘的技術型領袖，最終因未能做到「以人為本」、在利益平衡上失諸交臂，最終造成管理層解體；而冒進發展的民企創辦人，因抵受不住資本市場的「燈紅酒綠」，使上市公司成為豪賭的注碼也不是什麼新聞。
所以，back to the question，究竟投資者應該找尋一些具有何種經驗的管理層，或者換句話說，怎樣的管理層才值得投資者將真金白銀「押注」?沒有考試時的marking scheme和標準答案，但「面試」表現肯定佔極大比重。
這也是為什麼企業招股上市時，需要和投資者見面交流，除了說明公司的投資故事，這種見面更是短兵相接的試探摸底，測試管理層回應問題的反應，內容是否翔實、用字是否精準、表情輕鬆而態度不輕浮，眼神友善但堅定、是否過於自信或者缺乏自信，管理能否充分論據支持自己的論點，皆形成投資者的觀感。
機構投資者提問風格也時有不同，有「邏輯型」的步步進逼、有不慍不火的「綿裡針」、也有明刀明槍的「雷震子」，擺明車馬要你垂眉低首。管理層面對不同對手，除了豐富的營運經驗，事前的答問預備、言談舉止皆不可放鬆。如果可以，找來一些友好投資者演練一番，一於地獄式惡補經驗值。

IR天與地：扭轉期望靠戮力解畫

周日晨咁早約了上市公司高層早餐，寒喧之餘又從「梁唐鬥」談到公事上。

該名高層說到該公司公佈業績後，有媒體「誤報」該公司派息減少，箇中原因，其實是該公司去年派息之外同時派發紅股，記者若無詳細比較，的確容易出現今年派息少於去年的假象。事實上如果只計算現金派發股息，今年是有進步了。
的確，公司派發股息，也可以派發紅股，在不影響公司現金水平之同時，又可以給股東相當回報，當然，這相當考驗投資者對公司財務狀況之判斷及前景之信心，派發現金當然直截了當。
問題來了，媒體「口直心快」，沒有(版位)深入解釋，這啞巴虧如何了得?事情還是要及早策劃，所謂「多算者勝」，「絲絲點點計算」，市場期望才不致相差太遠。
此時此刻，投資者關係的功能，就是要利用一切可用工具和渠道，戮力解畫扭轉期望，消除市場疑慮。
在公告、年報、業績新聞稿內將兩種派息數據進行比較，並清晰說明以現金計算，派息比例實際有所上升，並重申公司的派息政策維持在派息率若干不變，有心人自然識得查閱。
對於重要人物如分析員、基金經理，當然要保證訊息傳達無誤，沒嘢好得過在推介會上強調此訊息。到了路演時單獨見面，不妨將多年派息趨勢及比例列表，以證所言非虛。
當然，可選擇在報章財經新聞或雜誌購買廣告版位，對一些複雜的概念予以重覆說明，花有限錢買個心安，總好過派了數千萬股息到頭來股價反而受挫。當然，如果效果明顯，公司更應考慮長期透過媒體欄目將市場對公司的普遍觀感作出回應。定期定題，一次解決一個誤區。這樣做的好處，就是一字一句皆由自己控制，清晰度完全掌握，何愁解畫不成？
至於市場上的意見領袖，自然也需要予以重視，想人哋的專欄幫手釋疑，多出嚟飲茶灌水當然少不免，資料簡約易明、便利他人的工作也可以加分，說到底「世上沒有無緣無故的愛」嘛。
小小話題，可以順其自然，反正不是危機，但要細心處理，其實大有文章。企業價值雖然不能完全控制，但今天市場好時投資者多買進、明天市場差時投資者仍然疑中留情，假以時日，相對同業的市值，企業價值定必有更好的反映。

IR天與地：叻人唔做PowerPoint?

做咗成十年PowerPoint，深入腦海、揮之不去。早前睇咗本書，叫Real Leaders Don’t Do PowerPoint(姑譯做「叻人唔做PowerPoint」)，未睇前心情複雜，認定作者取名出位但求谷銷量，情況有啲似國內賣書，總是什麼「驚人內幕」、「改變一生的讀物」云云。 心裡嘀咕著，我們的特首參選人梁振英不也憑出席論壇show幾頁slides K.O.咗唐唐，搞到踩地雷後的唐唐尷尷尬尬，可愛地辯稱「唔知要做」? 當然細閱之下，書內所講的果然不是什麼重要發現，而是公開演講如何傳遞訊息，例如演講重點最好是三個，然後是適當場合講適當說話，拜山唔好講爛gag。結案陳詞是PowerPoint好重要，但內容angle更重要。Well，果然無估錯，當溫故而知新。 話說回頭，依家做business plan或公開present，PowerPoint已經係不可或缺，要幾長有幾長、要幾fancy有機fancy(普通話「花俏」較傳神)，有時文字甚至多到不知重點為何。 面對投資者，代表上市公司的負責人就需要做足功課。PowerPoint要做到實華兼備，內容有適當的鋪排，起承轉合，先以概述作始、繼以詳細解說、圖文並茂、層層推進，最終以重點作結。 PowerPoint為Presenter服務，「非以役人、乃役於人」，至於Presentation成敗與否，則關鍵在於講者駕馭內容的能力以及控制節奏之技巧，只靠PowerPoint並不足夠。投資者是否買新上市公司股票，很大程度取決於對公司的信任。除了檢視其投資故事、理解其營運模式之外，管理層說話的真確性和其敍事能力皆有所影響。 因此有了事前講演的排練、答問技巧培訓。手勢、眼神、身體語言，還有對演講內容的熟悉程度、預見投資者提問並且預備最為充份同時兼顧客觀持平、而具有正能量的答案。 叻人唔做PowerPoint?未必。但真正的叻人，要做的是「人『劍』合一」，千萬不要被PowerPoint牽著您走。

一言興邦一言喪邦

高官要聆聽沒有投票者的聲音，很自然的問題是：可以投票表達意見，為什麼不投票?
昨天出席一上市公司周年股東會，公司市值200億，散戶近萬人，出席之小股東過百，所為者何?自然是投票。
剛好是股市大跌，現場有點情緒，會上小股東開口便問股價為何低殘如此?上市公司主席沒有說由其他沒有出席之99%其實認為股價可以接受，而且大家都是長遠投資該公司，所以短期股價波動他們是不反對的。
知名經濟學家其中一句，是「長遠而言，我們皆須長眠黃土」(in the long run, we are all dead)，豈可不爭朝夕?
現場質詢者耄耊之年，白髮蒼蒼，炒股數十年，遇上百年海嘯，自然無仇報，情況與港人爭取普選何其相似，相信他們也已不對有生之年能否有普選不存厚望。幸好公司主席「聖明」，表示會努力做好業務，增加回報(回報自然包括股價及派息)，而且今年至今業績理想，希望股東在數月後的中期業績公佈後再予以評分。
當然是有備而來，上市公司開會前一日已經擔心股價波動，部分投資者可能有所不滿，公關與公司管理層亦就問題應如何回應作出討論。財經公關亦派上用場，為上市公司預測了媒體、股東及分析員的問題，然後預備答案要點供公司參考。
常言到「一言興邦、一言喪邦」，在高位者無論任何事情，要做公開說明，豈可信口開河，致使支持者失望?其實簡單一句「高興選民作出理智判斷，理解對政府的期望，政府會努力走好政改每一步工作。」豈不大體?
投票了，雖有所怨言，但股東仍贊成公司董事連任，最終還是支持管理層、寄望他們努力做好。

為甚麼不投票？

高官要聆聽沒有投票者的聲音，很自然的問題是：可以投票表達意見，為甚麼不投票？

筆者昨天出席一家上市公司周年股東會，公司市值200 億，散戶近萬人，出席之小股東過百，所為者何？自然是投票。

剛好是股市大跌，現場有點情緒，會上小股東開口便問股價為何低殘至此？上市公司主席沒有說由其他沒有出席之99%其實認為股價可以接受，而且大家都是長遠投資該公司，所以短期股價波動他們是不反對的。

知名經濟學家其中一句，是「長遠而言，我們皆須長眠黃土」（in the long run, we are all dead）， 豈可不爭朝夕？

現場質詢者耄耋之年，白髮蒼蒼，炒股數十年，遇上百年海嘯，自然無仇報，情況與港人爭取普選何其相似，相信他們也已不對有生之年能否有普選不存厚望。幸好公司主席「聖明」，表示會努力做好業務，增加回報（回報自然包括股價及派息），而且今年至今業績理想，希望股東在數月後的中期業績公布後再予以評分。

當然是有備而來，上市公司開會前一日已經擔心股價波動，部分投資者可能有所不滿，公關與公司管理層亦就問題應如何回應作出討論。財經公關亦派上用場，為上市公司預測了媒體、股東及分析員的問題，然後預備答案要點供公司參考。

常言到「一言興邦、一言喪邦」，在高位者無論任何事情，要做公開說明，豈可信口開河，致使支持者失望？其實簡單一句「高興選民作出理智判斷，理解對政府的期望，政府會努力走好政改每一步工作。」豈不大體？投票了，雖有怨言，但股東仍贊成公司董事連任，最終還是支持管理層、寄望他們努力做好。

業績公佈兵荒馬亂

每年三、四月，是香港上市公司「趕科場」，投資者「等放榜」的大日子。不少公司對今年的「放榜日」顯得尤為緊張，原因不一而足。
首先是業績問題，二零零九年可說是金融海嘯影響公司業績最為明顯的一年，其中以上半年為甚，經濟放緩、消費信心疲弱，甚少公司可以獨善其身，如何為業績「解畫」及突出公司營運模式的可取之處可謂費煞思量。此為「金融海嘯」之「天災」。
其次乃人為因素，概香港聯交所上市規則訂明，由明年開始，全年及半年業績須提早一個月公布(細節不表)。為習慣此新規則，今年有不少上市公司皆刻意提早業績公布日，以免來年「倒瀉籮蟹」。
牽一發動全身，核數師要提早完成核數報告，印刷商要提早開始公告排版及翻譯，酒店爆滿、公關要提早安排各項發佈會事宜，記者三月份疲於奔命，分析員在午夜時趕報告。筆者日前亦於午夜收到報告，電郵內一句「我們都筋疲力盡了」(“we are all exhausted”)，令人會心微笑。
大致感覺，今年核數師對年報核數報告的改動次數減少了，印刷商的英文翻譯時好時壞，記者會人數減少。還未細閱堆積如山的分析報告，說不準有些估值數據也忙中有錯。
業績公佈如此兵荒馬亂，難免掛一漏萬，財經版新聞往往只能略提公司純利，投資者難免滄海遺珠，好公司亦感懷「財」不遇。如何在四月後，安排後續的公關及投資者關係活動，則更考驗上市公司的創意和誠意了。

投資者關係不能行禮如儀

日前到國內參與一家上市公司的培訓工作，更感受到近年國內公司對於投資者關係己日益重視。
多年合作，該公司每年定期安排高管、投關部門人員和媒體見面；每年發佈業績時定期舉行新聞發佈、分析員會及國際路演，雖然不少上市公司也能做到，但能做到公司董事長、總裁、財務總監以至於各業務部門皆積極參與、坦誠分享，相信目前市場上仍然寥寥可數。
同時，投關部門有專人負責與分析員定期會面；並每月向投資者發放行業數據，解決了部分投資者分析素材不足的問題；
在企業組織上，投關部門同時結合了媒體關係功能，使資本市場訊息之收發網絡更為廣闊；同時投關部門與董事會、企業戰略發展部門有固定溝通機制，使投關部門對企業發展以及行業的最新動向有最貼近事實的掌握；投關部門每年舉行大型內部溝通，對工作作回顧及展望。
此外，當有重要的戰略改革時，公司通常會透過資本市場的觀感調查，正確掌握「民意」；並根據民意作出及時及全面的應對，包括答問的要點及盡量提供相關的資料數據，盡可能回應市場的疑問、減少疑慮。
事實上，近年投資者關係一詞總被不少公司高管掛在口邊，但是真正落實成為公司發展策略的一部分，抑或只是行禮如儀，口惠而實不至，則只有長期跟進的投資者和合作夥伴才能真正感受到。

從特侖蘇事件看蒙牛(最終回)

連續兩日談蒙牛(02319)，一如所料，新朋舊友由於種種原因或致電或電郵表示關懷關注。尤其是「特侖蘇是佔蒙牛總收入逾五成半的UHT奶的重點產品!!!」反嚮尤大。
欲罷不能，今天續談。要強調的是，特侖蘇事件對蒙牛的打擊不應以2%作為參考，所以「投資者應該謹慎行事」。
記得蒙牛於去年底發出盈利警告，預計二零零八年全年虧損將達九億元人民幣，以上半年利潤五點八億粗略計算，下半年虧損接近十五億。情況何時回穩，天曉得。
從各份公告中找尋蛛絲馬跡，蒙牛盈警公告又提到虧損來自銷量下跌、撇銷存貨、處理原奶及促銷活動產生額外成本。
據報章報導，上周北京、上海、廣州以至香港等地超市自行將特侖蘇下架，使蒙牛的產品銷售造成影響。特侖蘇銷量下跌已屬事實，則有多少存貨及原奶需要處理須加以關注。
至於促銷成本方面，蒙牛致力經營的高增長高利潤的特侖蘇如欲重新振作，其額外的促銷成本定必大增，事實上，有網上調查結論指七成受訪者將來不會再選擇特侖蘇。
上周，有英文媒體曾將特侖蘇事件與大頭嬰奶粉及三鹿奶粉相提並論，不知道蒙牛有何感受。事件發展至本周，蒙牛雖已作出澄清並承諾會完成使用OMP所須的手續，但作為蒙牛回復盈利的殺手鐧，特侖蘇受到的重擊，即使最終洗脫嫌疑，在品牌保衛戰上已經慘敗連場。
記起某收費電視上周一名股評人斷言「未來中國乳業至少還會發展二十年，但一哥就不一定是蒙牛」，對此蒙牛應該深自反省。
(補白：觀看了蒙牛二零零八年中期業績網上廣播，惜十五頁紙的投影片僅摘要及財務回顧，材料簡陋 ，不知出席之分析員對公司管理層有何看法;時值三鹿奶粉事件沸沸揚揚，管理層對事件對策、行業及前景豈可毫無主動發表見解?!)
韓風
2009年2月19日
(本文同時刊載於2009年2月18日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)

從特侖蘇事件看蒙牛之二

針對特侖蘇事件, 有證券行引蒙牛(02319)數據指「特侖蘇OMP」奶僅佔其2007年總收入的比率2%，所以OMP事件對蒙牛品牌形象負面影響大過實際利潤影響。
為了對網民負責，筆者於是翻查了蒙牛去年九月份的中期報告。
該份報告封面背景以小圖展示了酸奶、奶粉、冰琪琳等乳類產品，但卻以顯著版面突出一名健康可愛的兒童滿懷笑容地喝著紙包奶。請留意，該紙包奶就是OMP事件主角特侖蘇。
再翻下去，在報告第五頁管理層於業務回顧時，更顯特侖蘇的重要性：「回顧期內， 液體奶…佔本集團總收入的86.1%，繼續成為本集團的主要收入來源。…UHT奶…佔液體奶收入的65.8%，…特侖蘇OMP 產品獲法國第一大及世界第十大展覽集團－ 愛博展覽集團所舉辦的SIAL國際食品展中獲頒授「創新產品獎」，成為乳製品行業中唯一獲獎的中國品牌。此外，本集團延伸特侖蘇系列所推出的特侖蘇有機奶，除成為首批通過國家認證的有機環保產品外，更於二零零八年博鰲亞洲論壇中獲選為會議獨家指定牛奶飲品。」
圖文並茂，重點有三：
一) 二零零八年上半年，液體奶佔蒙牛總收入86.1%；
二) UHT奶(經超高溫處理的奶飲料)佔液體奶收入的65.8%；
三) 蒙牛對特侖蘇OMP寄以厚望；
大膽一句：特侖蘇是佔蒙牛總收入逾五成半(將一和二提及數字一乘即可)的UHT奶的重點產品!!!
韓風
2009年2月18日
(本文同時刊載於2009年2月17日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)

從特侖蘇事件看蒙牛之一

入正題之前，問吓大家三聚青胺同OMP兩者有咩關係?相信大家至少可以聯想到：
一)兩隻嘢都係化學物；
二)兩隻嘢都係添加落牛奶產品度；
三)兩隻嘢都可能影響嬰兒身體；(OMP後被證實為未經國家質檢局核準使用物質)
四)兩單嘢都同蒙牛(02319)有關；
問題嚟嘞，前三點大家可能覺得有啲無奈，但當諗到第四點，大家不禁會問：蒙牛究竟發生咗咩事?
一間曾經喺品牌推廣上贏盡掌聲既企業，點解近期頻頻出事?
記得內地爆出三聚青胺事件之後，雖然蒙牛都受到牽連，股價一瀉如注，當時筆者反而認為事件對蒙牛影響有限，正如蒙牛向投資者發出公告所講，事件會係蒙牛徹底改進，提振競爭力既時機。
於是乎蒙牛一方面回收問題產品，另又決意積極監測，確保出廠產品不含三聚青胺，又承諾檢討質管系統，後期處理似乎幾全面，如果當時能夠及時喺中期業績公告入面交代事件當然更完美。
有句說話，筆者經常銘記於心，就係「為善不終」，筆者唔及解籤佬，好粗淺既解做「做好事就要做得徹底啲，否則就會前功盡廢」。既然蒙牛捉到「鹿」，係三鹿奶粉事件之後，點解唔識得「脫角」?點解當時蒙牛竟然無諗到要測試埋其他添加喺牛奶產品內既化學物?
有時，一些證券行報告的取態真的只應「睇過就算」。翻查近日新聞同分析報告，有證券行就蒙牛事件發表報告，報告指OMP事件對蒙牛品牌形象負面影響大過實際利潤影響，因蒙牛數據顯示“特侖蘇OMP”奶佔其2007年總收入的比率僅為2%。
為了對得住成報讀者，筆者於是認真地翻查了蒙牛去年九月份的中期報告，以求證上述結論之可信性，究竟筆者搵到咩得意嘢，篇幅所限，飲緊蒙牛特侖蘇或者買咗或想買蒙牛股票既讀者，請繼續關注。
韓風
2009年2月17日
(本文同時刊載於2009年2月16日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)

大有作為?

在中國，政治使命感往往能驅使國有企業跳出框框，「大有作為」，除了「機購」以外，往好的發展，還包括照顧到企業員工的飯碗、向上市公司注資提升股東回報，在天災時積極配合救助工作，出錢出力，甚至響應國家號召斥資入市增持或回購公司股票。
「大有為」的上市公司，往往希望為投資者勾勒出一幅美麗遠景，述說企業的鴻圖偉略。浪漫一點，以為能夠像俠客一般「三杯吐言諾」，批判一點，就是「下巴輕輕」。
在經濟氣氛良好，市場水頭充足的時候，只要言之成理，有些投資故事很容易便吸引資金落搭，公司利用資金發展，投資者、經營者無風無浪，皆大歡喜。
相反，在市況逆轉之際，市場的篩選功能便倍數放大，包括國企在內的大有為公司如何重新修訂對行業及企業的分析，如何回應投資者的擷問，則更能反映出企業的市場溝通能力。
因此，在與上市公司接觸時，筆者較為喜歡建議上市公司管理層，反覆推敲自己所相信的投資要點，首先「自我批判」一番，同時督促他們制訂清晰易明的企業素材，最好能夠兩三句話就能將企業的市場定位說清楚。至於多援引宏觀因素及數據，努力建立固定的信息發佈機制和公開透明的溝通渠道自然不在話下。
趁著市況淡靜，大家不妨多留意上市公司的公告，考一考自己的眼光，從一些業務發展公告當中，分辨一下，那些上市公司真的會「有所作為」?
韓風
2009年2月6日
(本文同時刊載於成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)