醫藥股系列之二：聯邦製藥(3933)

昨日講醫藥股收到讀者來郵，擔心山東威高於創業板上市，交投量不太活躍。其實創業板開設之際，就是仿效外國交易所，以較低的門檻容許缺乏財務往績的高增長公司上市從而取得發展，而且觀諸山東威高的市盈率，足證只要有好的投資故事，市場還是有興趣的，在此祝願山東威高修成正果，以亮麗的業績早日到主板上市。
續談醫藥股。如昨所言，醫療行業受惠中央政策者有三，威高受惠，因為醫療儀器需求增長，但價格少受影響。
今天輪到醫藥公司，先談聯邦製藥。聯邦製藥於2007年中上市，其主要業務有三：一為銷售中間產品，即生產原料藥的原料(如生產鋼的鐵礦石)；二為原料藥銷售；三為制劑產品，主要包括抗生素、非抗生素及空心膠囊銷售。
2007年，聯邦製藥銷售收入上升24.7%，每股盈利48港仙，昨收市價計市盈率僅4.3倍，末期股息17仙，現價計股息率8厘。2008年上半年每股盈利25港仙，較2007年同期又升33%。保守計若全年增長20%，市盈率跌穿4倍，公司招股時的指引是派息率維持35%，直接計算股息率將達10%。
摩根士丹利2月初發表報告，予聯邦制藥增持評級，目标價 4.2元，理由是該股在同業具領先地位，且現價被低估。報告指聯邦制藥可受惠于内地醫療改革對抗生素需求，相信藥品價格將見底回升。
今時今日，股價易跌難升，要求股價短期翻倍不太現實(但也有可能)，但可以肯定的是派息多寡對大戶、小戶投資決定的影響更為重要。
韓風
2009年3月10日
(本文同時刊載於2009年3月10日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)

醫藥股系列之一：山東威高(8199)

經濟不景，逆市尋股，由上而下，首重行業。正如某上市主席所言「鮑魚龍蝦可以不吃，健康的菜可以多吃」。筆者在此借用，「保健產品可以少吃，但病還是要看，藥還是要吃」。
中央政府１月宣佈未來3年每年額外投資2,800億於醫療保健，醫療股跑贏大市。凱基證券發表分析報告指，今年首兩月，其中汽車、醫藥及耐用品股更錄得3-5%升幅，凱基建議買入聯邦製藥(3933)、山東威高 (8199)等。美林形容消息令人振奮，並認為受惠者包括(1)醫療儀器及設備供應商；(2)大型醫藥公司以及(3)藥物分銷商將因而受惠。
從以上分類對號入座，筆者先講醫療儀器及設備業，山東威高為香港上市之醫療器械公司中較受注目。山東威高主要產品種類包括一次性使用醫用耗材，包括輸血器、注射器及骨科產品、心臟支架等。
翻查季報，去年上半年，威高做了近7億生意，頭三季則達11.4億，增長47%，威高各項產品皆有顯著增長，如骨科材料收入增長90.9%，輸液器產品上升42.5%，針製品銷量更大升超過一倍，雖然原材料成本上升，但由於威高加大高毛利產品銷售，成功轉嫁成本。因此，威高純利亦由2億不到增長65%至約3.3億，用中國企業的一句話就是「快速穩定增長」(雖然快速和穩定自相矛盾，但科技進步，飛機及子彈火車都能做到快速而穩定)。
經濟不景，反而有助威高控制原材料價格，相信全年業績應有不俗增長。威高周五將公佈全年業績，不妨金睛火眼，周末拜讀一下其業績公告。
韓風
2009年3月9日
(本文同時刊載於2009年3月9日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)