醫藥股系列之二：聯邦製藥(3933)

昨日講醫藥股收到讀者來郵，擔心山東威高於創業板上市，交投量不太活躍。其實創業板開設之際，就是仿效外國交易所，以較低的門檻容許缺乏財務往績的高增長公司上市從而取得發展，而且觀諸山東威高的市盈率，足證只要有好的投資故事，市場還是有興趣的，在此祝願山東威高修成正果，以亮麗的業績早日到主板上市。
續談醫藥股。如昨所言，醫療行業受惠中央政策者有三，威高受惠，因為醫療儀器需求增長，但價格少受影響。
今天輪到醫藥公司，先談聯邦製藥。聯邦製藥於2007年中上市，其主要業務有三：一為銷售中間產品，即生產原料藥的原料(如生產鋼的鐵礦石)；二為原料藥銷售；三為制劑產品，主要包括抗生素、非抗生素及空心膠囊銷售。
2007年，聯邦製藥銷售收入上升24.7%，每股盈利48港仙，昨收市價計市盈率僅4.3倍，末期股息17仙，現價計股息率8厘。2008年上半年每股盈利25港仙，較2007年同期又升33%。保守計若全年增長20%，市盈率跌穿4倍，公司招股時的指引是派息率維持35%，直接計算股息率將達10%。
摩根士丹利2月初發表報告，予聯邦制藥增持評級，目标價 4.2元，理由是該股在同業具領先地位，且現價被低估。報告指聯邦制藥可受惠于内地醫療改革對抗生素需求，相信藥品價格將見底回升。
今時今日，股價易跌難升，要求股價短期翻倍不太現實(但也有可能)，但可以肯定的是派息多寡對大戶、小戶投資決定的影響更為重要。
韓風
2009年3月10日
(本文同時刊載於2009年3月10日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)