IR天與地：經驗值幾多先夠?

平時和投行一齊做公司上市的推介PPT，講到公司的投資亮點部分，通常包括有市場地位、發展勢頭、技術優勢、生產成本等等。但每次必然提及的，往往是公司管理層的豐富經驗(experienced management)。
如果一般傳統公司不提管理層經驗，要投資者作出投資決定，的確有難度。當然，十年前科網股時代的淘金潮，大家都在跑馬圈地、風險投資、IPO資金唯恐落後於人則另作別論。
打機玩角色扮演都注重經驗值，管理層有幾多經驗值才算豐富?這個答案就像問你有多少財產才算富有，答案十分主觀。縱觀不少擬上市公司管理層，許多都會突出自己在所從事行業的經驗，以及相關學歷、業內的公益名銜等等。林林總總，目的是希望強化對投資者的說服力。
話說回頭，企業管理層過去的成功或者打拼經驗，不代表將來上市後在資本市場仍能取得成功。事例證明，即使是勝任有餘的技術型領袖，最終因未能做到「以人為本」、在利益平衡上失諸交臂，最終造成管理層解體；而冒進發展的民企創辦人，因抵受不住資本市場的「燈紅酒綠」，使上市公司成為豪賭的注碼也不是什麼新聞。
所以，back to the question，究竟投資者應該找尋一些具有何種經驗的管理層，或者換句話說，怎樣的管理層才值得投資者將真金白銀「押注」?沒有考試時的marking scheme和標準答案，但「面試」表現肯定佔極大比重。
這也是為什麼企業招股上市時，需要和投資者見面交流，除了說明公司的投資故事，這種見面更是短兵相接的試探摸底，測試管理層回應問題的反應，內容是否翔實、用字是否精準、表情輕鬆而態度不輕浮，眼神友善但堅定、是否過於自信或者缺乏自信，管理能否充分論據支持自己的論點，皆形成投資者的觀感。
機構投資者提問風格也時有不同，有「邏輯型」的步步進逼、有不慍不火的「綿裡針」、也有明刀明槍的「雷震子」，擺明車馬要你垂眉低首。管理層面對不同對手，除了豐富的營運經驗，事前的答問預備、言談舉止皆不可放鬆。如果可以，找來一些友好投資者演練一番，一於地獄式惡補經驗值。

IR天與地：扭轉期望靠戮力解畫

周日晨咁早約了上市公司高層早餐，寒喧之餘又從「梁唐鬥」談到公事上。

該名高層說到該公司公佈業績後，有媒體「誤報」該公司派息減少，箇中原因，其實是該公司去年派息之外同時派發紅股，記者若無詳細比較，的確容易出現今年派息少於去年的假象。事實上如果只計算現金派發股息，今年是有進步了。
的確，公司派發股息，也可以派發紅股，在不影響公司現金水平之同時，又可以給股東相當回報，當然，這相當考驗投資者對公司財務狀況之判斷及前景之信心，派發現金當然直截了當。
問題來了，媒體「口直心快」，沒有(版位)深入解釋，這啞巴虧如何了得?事情還是要及早策劃，所謂「多算者勝」，「絲絲點點計算」，市場期望才不致相差太遠。
此時此刻，投資者關係的功能，就是要利用一切可用工具和渠道，戮力解畫扭轉期望，消除市場疑慮。
在公告、年報、業績新聞稿內將兩種派息數據進行比較，並清晰說明以現金計算，派息比例實際有所上升，並重申公司的派息政策維持在派息率若干不變，有心人自然識得查閱。
對於重要人物如分析員、基金經理，當然要保證訊息傳達無誤，沒嘢好得過在推介會上強調此訊息。到了路演時單獨見面，不妨將多年派息趨勢及比例列表，以證所言非虛。
當然，可選擇在報章財經新聞或雜誌購買廣告版位，對一些複雜的概念予以重覆說明，花有限錢買個心安，總好過派了數千萬股息到頭來股價反而受挫。當然，如果效果明顯，公司更應考慮長期透過媒體欄目將市場對公司的普遍觀感作出回應。定期定題，一次解決一個誤區。這樣做的好處，就是一字一句皆由自己控制，清晰度完全掌握，何愁解畫不成？
至於市場上的意見領袖，自然也需要予以重視，想人哋的專欄幫手釋疑，多出嚟飲茶灌水當然少不免，資料簡約易明、便利他人的工作也可以加分，說到底「世上沒有無緣無故的愛」嘛。
小小話題，可以順其自然，反正不是危機，但要細心處理，其實大有文章。企業價值雖然不能完全控制，但今天市場好時投資者多買進、明天市場差時投資者仍然疑中留情，假以時日，相對同業的市值，企業價值定必有更好的反映。

IR天與地：誰買了我的股票?

又是A、H股的不同。觀看A股上司公司的上市文件，不難經常看到公司將持股機構名稱列載其上。反觀香港，除規定持股5%以上必須披露者外，其他持股者隨上市後的股票買賣易手，誰持有上市公司股票變得越來越難掌握。
公司發展無風無浪、有既定模式，日子過得舒泰，可能還不發覺問題所在。一旦到了非常時候，無論是重大收購、關連交易或者向母公司發行股份，只要是特定議案而須按法規由股東會投票通過，分分鐘搞到上市公司一頭煙。
舉例而言，礦業公司要向大股東定向發股，一方面為取得資金進行減債或收購，同時又能增加大股東對上市公司的控制權，或者在未來享有更佳回報。大股東未能投票，如何取得多數小股東投票贊成?
筆者曾為此在多個中港網上社區及論壇觀察相關評論，發覺投資者對於公司提案往往抱有懷疑態度，無論公司動機如何，網上評論總認為公司之舉純粹搵笨，欲辯無從。機構投資者，或許稍為理性，但亦不盡只單方面考慮上市公司之整體利益，尤其是部分投資策略較靈活者，更可在不影響其投票權前提下預先出售或沽空股票，並在股東會投反對票，然後在股價下跌後購回股票。
上市公司是否完全被動?也不盡然。
要最大可能地防止投資者突襲，對於股東及潛在投資者身份之掌握極為重要。股東身份鑒定(shareholder identification)作為IR重要一環，其價值即在於對股東身份之掌握。
股東身份鑒定透過引用香港公司法條文要求香港公司股東(包括香港上市公司)透露身份，同時搜集不同渠道的訊息，包括中央證券登記、上市公司本身的紀錄以及基金的定期存檔資料，進行跟進、取證及比對，整理成相對較完整的機構股東名冊，然後再深入對每家投資機構進行調研，得出相關機構註冊地、基金經理身份、相關公司持股量、基金規模、該機構對同業對手的持股現況、投資風格等重要參考資料。
由於跟進需時、比對過程嚴謹，因此股東身份鑒定往往需時甚長，而上市公司股票於相關時期的換手率亦有差異，上市公司因而有需要「從長計議」，及早編排時間表，以便能在指定時點取得較具準確性的鑒定報告，繼而開展針對性的股東溝通工作。

IR天與地：「三地」投資者大不同

無論是長期股東或短期投資者，上市公司業務好壞同市值高低皆會對其心情造成影響，投資者如何反應上市公司絕對需要明白。尤其香港資本市場內有本地大戶散戶、外來機構投資者來自歐美日、澳洲、東南亞，近十年國內投資者與日俱增，形形式式的投資者，對所投資公司之業務及市值變動亦有不同反應。早幾年市場唔就，部分公司A股、H股股價雙雙一路「尋底」，「三地」(內地、外地及本地)投資者之反應就好唔同。 A股投資者以散戶為代表，遇到上述情形，一唔知公司經營情況如何，二股價下跌已經陣腳大亂，三覺得買公司股票，股價唔升罪在公司，於是致電責駡有之、電郵發洩不滿有之，公司投關部、管理層有時也不勝其煩。公司方面的處理方法，一般都只等夠將電話轉到總機由接待處應付，後啲的公司，會主動啲將呢類「查詢者」資料整理後，日後主動提供更多訊息。至於香港散戶則是一貫的「願賭服輸」，唔計已止蝕的投資者，不捨得斬纜但將股價下跌賴落公司者肯定唔係多數，自難倒霉當然也在所難免。國內朋友稱之為「香港投資者成熟的表現」，是讚是彈見仁見智。機構投資者由於管理的是街外錢(other people’s money)，自然夾雜較少的非理性情緒，但工作職責所在，股價有大波幅，機構股東主要向公司查詢的主要是公司是否有特別情況需要知會投資者，順便問啲大路重點問題，攞到答案後就當交咗功課。當然，在公司角度觀之，無論那種投資者，認知不同投資者的習性和期望，並融入到投資者關係，就可以幫助公司構建更全面的IR策略。散戶方面，一些分享聚會，公司可以更清楚明白目前公司的零售投資者是那一類，例如是睇好公司的競爭優勢、抑或睇好行業的增長前景，公司就可從而得知散戶是否正確接收公司的定位訊息及投資故事。日常同機構投資者接觸，細閱每封郵件，聆聽每個來電，同時在合規範圍內詳細回應每條問題，自然有印象分。當然，「三地」投資者大不同，定期做下觀感調查(Perception Study)，就更加能夠科學地分析投資者印象同意見。