重新認識匯源

2009年3月19日，中國商務部決定拒批可口可樂收購匯源之申請，愛國志士同聲喝采，匯源次日復牌後一度急跌逾半，單日市值蒸發逾50億，3月18日「跳車者」鬆一口氣，未跳車者欲哭無淚。
匯源前晚發出聯合公告，公告名為「關於由RBS Asia Corporate Finance Limited 代表可口可樂公司全資附屬公司ATLANTIC INDUSTRIES就收購中國匯源果汁集團有限公司股本中全部已發行股份及全部未行使可換股債券及註銷中國匯源果汁集團有限公司全部未行使購股權提出的可能自願有條件現金收購建議」，不知大家能否一口氣讀完標題。
簡而言之，即是關於可口可樂收購匯源果汁之收購，公告開宗明義，謂「商務部已公佈決定不會批准有關收購建議的中國反壟斷審批。先決條件現已不能達成，收購建議亦不會作實。因此，有關滙源收購建議期間現已終止。」
由談判到終止，歷時逾半年的世紀收購，諸多會議及談判協調、大量文牘工作、無數個通宵達旦的文件審核，換來短短三頁紙公告和比標題還要短的摘要，不可謂沒有隱隱的哀愁。
有危自然有機，匯源股價急墮後，市盈率回到個位數，作為消費股實在具吸引力。投資者是時候重新檢視匯源的基本因素，將焦點重新集中於中國消費者對高質量果汁產品的需求趨勢，重新認識匯源後予以合理的估值，因為在未來十二個月，可口可樂不可能再提出收購。
祝周末愉快!
韓風
2009年3月20日
(本文同時刊載於2009年3月20日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)

成渝高速業績交到貨

四川成渝高速公布零八年全年業績，全年股東應佔溢利人民幣 5.4億元，增長9.9%；每股盈利計人民幣0.213元（2007年度：人民幣0.194元），不派發末期股息，理由是公司A股發行及收購成樂高速公路股權未完成。
市場反應冷靜，可能由於公司承諾在A股發行完成之後三年內，現金派息比率不低於四成。公路股一向派息穩定，四川成渝有連續派息十年的往績，公司有此承諾，投資者應可收貨。
假設沒有特發事件，四川成渝即使保持目前的車流量、收費準則及成本結構，以每年每股盈利保持今年水平計算，派息八分即港幣近一毫，年息率逾七厘，五倍幾市盈率絕對可取。加上公司提及的新收購，未來有機會進一步拓展收費公路業務。
此外， 2009年起實施的燃油稅徵收政策，將增強優質公路對出行車主的吸引力，對於公路股而言是正面因素。但必須留意的是，隨著公路網不斷完善，市場競爭可能加劇，因而影響公司的收入及成本配置。因此，公司未來能否重整其融資結構，同時透過A股上市集資，以應付高速擴張期的資金需求，加快擴張步伐甚為重要。
對該公司的觀感，同時因該公司今年的董事長報告而加深印象。董事長唐勇在回顧中談到去年的汶川大地震，「是一段永生難忘的艱辛歷程，令人唏噓，更催人奮進。面對困難與挑戰，我們將樹立信心，以勤奮和智慧，確保…業務經營業績的穩步提升。」面對逆境，香港人所需要的也正是信心、勤奮和智慧。
韓風
2009年2月26日
(本文同時刊載於2009年2月26日出版之成報「金融風報」欄目。成報為東方航空讀物 ,全港報攤有售。修訂版分別轉載於香港投資者關係專業人員協會官方網站http://www.irpa.com.hk/以及香港名牌網http://www.hk-brands.com/名牌資料室欄目。)