忍耐的藝術：記邱永漢先生

本欄經常講投資者關係，甚少觸及「投資」理論，當然這也和投資成績強差人意有點關係。一個如常周末，報章財經頭條報導，人稱「亞洲股神」的邱永漢先生剛於上周三離世，享年八十八，今且借本欄分享其一些投資理念之片言隻字，聊表追思。
報章引述邱先生之「臨別贈言」，說到投資成敗，直言「買三隻股票，也許會有一隻會錯，沒有看對它」，但「只要我認識自己錯誤馬上就修正，虧的話我也不得不賣掉，因為還有其他的機會，賺錢的機會很多」。
「…投資股票時一定要控制自己的欲望，每當你想賣的時候就要忍耐一下。」充滿襌意哲理，筆者不禁又想起與邱先生的數面之緣。兩年前，應客戶之邀，安排邱先生往實地參觀廠房，其時同行有上市公司主席、管理層加上遠道而來的日本「粉絲團」，一行數十人一邊參觀生產線、一邊聽邱先生提問及解釋投資理念。
臨別前蒙前輩厚愛，主動贈書題字，不勝銘感。書名《賠錢才學會做股票》，（「做股票」應是翻譯之失，對應日文是「株式投資」，即投資公司之意，從日文觀之全意應為「損手之後對投資股票之覺悟」。）
邱先生於內頁題字，說道：「股票的利益是忍耐的報酬」，「忍耐」二字再三提及。和眾多散戶一樣，筆者初出茅蘆之時也曾經有過「發達夢」，追求快上快落之快感，此心理在資本江湖當然是碰壁居多。時日遠飛，人生歷煉，自然明白忍耐與放下的重要性。此際獲前輩提點，自如一泓清泉流淌心靈。

邱先生生平亦如此實踐著「忍耐」之「藝術」，數十年投資生涯集中的投資決策包括有：1) 60、70年代日本經濟起飛，在雜誌推介的三、四線股票經常都漲停板；2) 1989年香港股市樓市跌至谷底，與日本投資者掃入650個太古城單位，97年沽出獲利3倍；3) 05年買入上海新天地200平方米單位，每平方米價格由2萬元人民幣，升至目前逾10萬元人民幣，升值逾4倍。
投資切忌燥動和忍耐，因此不少成功的投資者都坦言真正的投資是寂寞的事業。「股票的利益是忍耐的報酬」，誠言斯哉，人生亦如是，今邱先生西遊遠去，其敦敦善言，自當銘記於心。

IR天與地：「江湖」雜感

也來湊熱鬧，在「江湖」二字上面「抽水」。


話說國內大學來港招生，面試時出題要考生英譯「江湖」考起港生，新聞報導新地三子江湖對決，若兄弟入罪，郭老太將逼不得已「重出江湖」，重任主席一職。又閱及新聞指有社團掀起江湖廝殺，刀手遭捕快背後施襲而斃命，十多天的「江湖盛宴」令人唏噓嗟嘆。

由此重新檢視「江湖」英譯，其答案為「brotherhood」兄弟情義者，忽略了江湖中險惡之一面，應已出局，況且江湖亦未必有兄弟情、兄弟未必有情義，倒不如凡事包容凡事忍耐凡事依法依理；至於「underworld」地下世界者，則一面倒地描述社會階級，稍欠文化意境。

經常對客戶說，進入香港資本市場，與國際資本市場接軌。平心而論，上市後亦等於進入資本市場的「江湖」，全新的遊戲規則江湖規矩，在此湖海中啟航，如何到達彼岸，皓首窮經未必能修成正果，成功之道難說得清楚，正如老闆所言，還是踏踏實實做好本身業務、戰戰兢兢為上。

當然知易行難，當你生產加工賺來數點微利，但炒賣期貨卻利潤豐厚、經營航空公司本業不及期油對沖，對持有充裕現金、集資容易(相對非上市公司而言)的上市公司，做好本業從來寂寞。

又回到資本市場，業界翹楚摩根大通CIO團隊一名「江湖渾號」「倫敦鯨」的交易員於資本市場一番「對沖廝殺」，不敵其他「缸湖人士」，暫時錄得20億美元虧損，其悲壯有點「world of the outlaws」法外強人之味道，但執筆之時摩通話事人戴蒙終於在電視專訪上承認早前太過急於自辯，忽視事件之嚴重性。江湖路，最終還是要俯首低眉。

所以即使是資本市場老手，也難免在善泳於江湖之際溺於水。上市公司無論新舊，也可能溺於「渾水」，但無論濕身與否，重新檢視自身與資本市場的溝通之道重新上路，要成為投資者愛股、笑傲江湖，絕非「天方夜譚」也非「不切實際」。

當然，若對時事敏感而能當機立斷，筆者其實更應在上周本欄交稿後，立即「抽起」原稿以本稿取而代之。不過，「人在江湖」，時間靈感絕對身不由己，況且沒有這一周的新見聞，要從云云評論中異軍突起絕對不容樂觀。

IR天與地：新聞監測與搜索

十多年，科網股熱潮，dot.com股無論盈利與否，皆能炒個不亦樂乎。事實是經過多年的try and error，才慢慢有成功的互聯網商業模式，然後慢慢累積人氣、traffic與客戶。

從用家角度，其中一個頗為成功的服務，應該是公關公司常用的新聞搜索系統。新聞監測有助掌握媒體氛圍，準確掌握輿情方能有效判斷事件之現況、分析其來龍去脈、影響、公眾所接收到的訊息真偽。
粗略計算，公司使用的新聞搜索系統接近十個，繁體、簡體、英文系統，綜合搜索系統、專為財經新聞而設、兼顧特定地域或專注發掘香港上市公司新聞的，各有不同的覆蓋範圍，綜合使用，務求分析事件面面俱到。
當然，資訊有價，訂購系統多花費自然相應增加，而新聞搜索系統總如電腦操作系統一樣，不斷有新版本、新產品，要在專業上做好本份，每個系統皆須試用，找出最有效按客戶要求找到所需的新聞或歷史資訊。
始且做一個小測試，近日媒體報導，市傳港式餐廳翠華茶餐廳有意掛牌上市，中港媒體為之噪動，由四月底至五月七日期間，經某新聞搜索系統找出提及「翠華」二字之報章新聞合共近百篇，其中標題提及上市約有二十篇。部分雜誌(包括本周刊，所以相信本文不會在該搜索系統出現)、報章由於合約所限，不在該覆蓋範圍。
標題之中，初期新聞報導集中直截了當地提及翠華有意上市，部份新聞來源為外電(外國通訊社)引述消息人士。對新聞消息緊張的「準上市公司」，可能會進一步要求找到外電原文，因此又有需要訂閱另一個英文搜索系統，作為與中文搜索系統互補。
然後，有新聞在預測市值、上市意義、老闆創業故事、花邊評論等等對準上市公司評頭品足，甚至有評論以「神話」作比喻，至於將之「神化」是否公司意願則無從得知矣。
新聞在港見報後一日，國內媒體已經開始跟進，香港的「精煉式」新聞入口到國內，短時間成為「報導文學」。不主動監測，焉能得知新聞早已飄洋過海，在幾多投資者心中留下印象?
資訊科技傳遞快捷如斯，交流平台日新月異，因而坊間的搜索服務供應商又有新猷----社交網站、微博輿情監測系統！問你死未。

IR天與地：商業模式要說得通透

突然記起一位基金經理說過「如果公司一味講公司或行業前景點樣無敵，我會自動調整呢啲過於樂觀的判斷。如果管理層過於悲觀謹慎，我都會參考其他因素去調整番。」


這些管理層經驗值以外的所謂「其他因素」，包括被投資對象的商業模式、行業前景等等，其中，筆者認為投資者對上市公司的商業模式也甚為著緊。商業模式是否可靠，其實甚為吊詭。一家公司能夠上市，不是已經經過交易所審批，證明其商業模式可以持續?

但如何令投資者相信才是重點。在近期的民企風波之中，有調查證實有民企之公司帳目表裡不一，且差距以倍數計。也有上市民企被指部分客戶交易之可信性成疑，這就進一步引起了投資者對商業模式及企業質素的關注，因為即使在好有前景的行業，都會有公司因為經營不善或商業模式之缺陷而「跑輸大市」(underperform)。

故而要引起投資者關注、釋除市場疑慮，對於業務模式之描繪不能掉以輕心。業務穩定、增長迅速一直以來是企業推介文案中不可或缺的亮點，沒有增長誰為這些企業的未來投資下注?所以企業對前景之描繪往往盡可能傾向加添「誘惑色彩」，然後在免責聲明內講明相關材料「只是公司就目前市況或公司情況的判斷，不構成投資邀約云云。」

然而，在市況波動、甚至經濟出現「深層危機」，公司對前景之描述就不能一面倒正面或輕描淡寫的一句「審慎而樂觀」。舉例言之，公司的主要客戶一旦失去，會否對企業存續產生嚴重影響?商業模式有無別於同業而難以取代或至少難以於短期內取代的特別之處?

跟進問題，如失去客戶會造成重大影響，公司有何方法避免發生或至少於一段時期內不會發生?透過公司和客戶不可分割的互利關係抑或是透過長期合約?再跟進問題，如失去客戶影響巨大，公司有何方法減低其影響?是以饑餓的心態預先尋找更多客戶，同時謹慎地以增加產能或提升處理能力予以配合?還是簡單回應一句公司和客戶情比金堅，這日子不會出現?

買股票有信心、業績好就夠?No way! 越認真的投資者，越對公司的商業模式有足夠信任度，今時今日，商業模式要說得通透，業績交到貨還未夠。